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借助ATB做大电机业务

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发表于 2011-11-30 08:34:15 | 显示全部楼层 |阅读模式
2011年公司的三大业务仅有电机业务维持了高速增长,2011年上半年电机业务收入同比增长25%,毛利率保持稳定。我们认为,公司的四大电机产品将继续维持高增速,而ATB的托管将形成明显的协同效应。  卧龙电气的微分电机主要应用于家用电器中,家电下乡需求对其形成强力拉动作用。根据商务部 2011年11月4日发布的数据,全国家电下乡继续快速推进:2011年1-10月,全国家电下乡产品销售数量达8520万台,销售额达2158亿元,分别同比增长43.5%和63.4%,其中10月份销售数量和销售额分别同比增长53.6%和71.1%。
  高效节能中小型电机是卧龙电气2010年增发募投项目之一,目前高效电机在电机行业中占比较小,在节能减排的大势所趋下,中国和世界其他各国纷纷对电机能效提出强制要求,我们预计高效节能电机产品将实现快速增长。
  卧龙电气下属武汉电机厂主要生产水泵风机大型工业电机,在中南四省的农田水利电机中占有优势地位。2011年年初的中央一号文件《中共中央国务院关于加快水利改革发展的决定》中明确指出,力争今后10年全社会水利的年平均投入比2010年高出1倍,后续相继发布的政策也对水利投资进行了明确的支持。我们认为武汉卧龙电机将受益于水利建设的加速,并预计公司有可能进一步扩大武汉卧龙的产能规模。
  值得一提的是,2011年10月20日,卧龙电气公告称控股股东卧龙控股完成了对奥地利ATB公司的收购,间接控制ATB公司97.94%的股权。为避免同业竞争,卧龙控股将ATB公司的管理运营委托给股份公司,支付一定的管理费用。
  ATB是欧洲第三大电机品牌,在采矿电机、船舶电机等方面竞争实力强劲。我们认为ATB业务将与公司电机业务形成协同效应,产品线形成互补,卧龙电气可借助ATB知名的品牌,ATB领先的技术研发能力将有助于提升卧龙电气的技术水平,在海外的渠道也有利于海外市场开拓。我们认为卧龙电气可凭借ATB的技术与品牌优势,切入中国矿用防爆电机市场,1-2年内有望占领3亿-4亿元市场容量。我们预计卧龙电气负责ATB的运营后可有效地开拓市场、节省成本,并有可能形成转单。由于同业竞争的原因,我们认为ATB未来有并入股份公司的可能性。我们看好卧龙电气借助ATB做大做强电机业务。
  我们预测卧龙电气2011-2013年EPS为0.29元、0.40元、0.53元,考虑到电池/变压器业有望超预期困境反转,预计2012年净利润同比增长37%。
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